Flight Journal

Appearance

姜诚：中泰资管百亿基金经理深度调研 ​

「舒适的标准不是接下来会涨多少，而是能让人睡安稳觉。」

一、个人档案 ​

项目内容
姓名姜诚
学历清华大学金融学学士、上海财经大学金融学硕士
现任职务中泰证券资管基金业务部总经理，2026年5月起代任总经理
在管基金7只，代表作中泰星元灵活配置混合A，管理规模合计 115.13亿元
从业年限约11年（2014年起任基金经理）
荣誉全网最具人气的"深度价值派"基金经理之一，被称为"价值投资老将"
特点笔耕不辍，每季度参与直播，长期坚持与基民互动，累计为持有人创造正收益 33.6亿元

二、历史背景：从清华学霸到百亿基金经理 ​

求学时代：清华+上财的金融背景 ​

姜诚本科毕业于清华大学金融学专业，随后在上海财经大学攻读金融学硕士。这两所学校的组合——清华的理工思维底色加上财贸的金融专业训练——塑造了他后来做投资的核心特质：严谨、审慎、不追热点。

职业发展：三段重要履历 ​

姜诚的职业路径经历了三个重要阶段：

第一阶段：券商自营（国泰君安）

毕业后进入国泰君安证券资产管理总部，从研究员起步，逐步成长为投资经理。这段经历让他积累了扎实的二级市场研究功底。

第二阶段：公募基金经理（安信基金）

2012年前后加入安信基金，担任研究部副总经理、研究部总经理，后晋升为基金经理、基金投资部总经理。

在安信基金期间，他逐步形成了自己独特的价值投资体系——不追逐热点，不做短期择时，而是专注于找到"又好又便宜"的资产，长期持有。

第三阶段：中泰资管，深耕价值投资（2016年至今）

2016年加入中泰证券资管，这是他真正大放异彩的地方。

年份里程碑
2018年12月接手管理中泰星元灵活配置混合，7年多，任职回报 196%
2022年管理规模突破百亿，成为现象级基金经理
2025年3月升任副总经理
2026年5月8日中泰资管董事长、总经理双双离任，姜诚代任总经理

三、2026年最新动态：代任总经理，"双姜"搭班 ​

2026年5月，中泰资管发生重大管理层变动：

  • 董事长黄文卿、总经理徐建东双双离任（均为公司"创始元老"，服务超过12年）
  • 投行背景的姜天坊接任董事长
  • 百亿基金经理姜诚代任总经理

这是公募基金行业典型的"绩而优则仕"模式。中泰资管内部形成了"双姜搭班"格局：

姜天坊姜诚
背景20年投行背景（中信证券→中泰证券）11年权益投资背景
定位主抓前台和资本运作主抓投研和权益配置
院校清华大学本科清华大学本科
年龄80后80后

中泰资管近年来总管理规模从高峰缩水50%以上，徘徊在千亿关口之下。新管理层面临的挑战是：在保持权益投资优势的同时，如何合理布局产品线、提升管理规模。

四、核心投资观点 ​

观点一："买好的"与"买得好"必须同时具备 ​

这是姜诚最核心的投资原则，用大白话说就是：

"买股票和买菜是一样的——你得挑好菜，还得挑便宜的时候买。"

两个维度缺一不可：

  • 买好的：只买具有长期盈利能力和长期竞争壁垒的优质公司
  • 买得好：在价格低估时买入，为可能发生的悲观情景留足安全边际

他打的比方是：传统价值行业的龙头公司就像是**"会下蛋的母鸡"**——只要它每天稳定产蛋（产生利润和分红），即便市场认为它们没有成长性，只要价格足够便宜，就是好资产。

观点二："以内部收益率为核心的被动交易体系" ​

姜诚的投资框架不关注市场热点，不做行业轮动，不预测大盘走势。

他的核心方法是对企业整个生命周期进行"称重"：

深入研究与追踪企业，判断企业是否发生了实质性变化；根据不同股票的价格与价值之间的关系确定性价比；根据性价比动态调整持仓。

具体操作逻辑：

情况操作
股价上涨，性价比下降卖出（高卖）
股价下跌，性价比上升买入（低买）
长期基本面无重大变化持有不动

这种"被动应对"的核心是：不以股价涨跌作为买卖依据，而以内部收益率的变化作为依据。

他管这叫"被动交易体系"——不是被动躺平，而是对市场波动的被动应对。

观点三："分散投资是懒惰的借口" ​

姜诚对"分散投资"有一个非常反直觉的观点：

"很多人说不要把鸡蛋放在一个篮子里，但我认为，分散投资是投资者懒惰的借口——买十个自己不了解的公司，不如把一个真正看透的公司买透。"

他的实际操作也印证了这一点：中泰星元灵活配置的前十大重仓股集中度长期维持在 69%-70% 左右，远高于行业平均。他的逻辑是："当你对一个公司研究得足够深，集中持有反而更安全。"

观点四：不追热点，只做"长跑健将" ​

姜诚多次在公开场合表示，他不追求"某一年的冠军"，而是追求穿越周期的稳健回报：

"我不会是一个阶段的冠军，但我希望在马拉松比赛中不断超越对手。"

这个定位在2025年体现得尤为明显——当年他的代表作中泰星元仅上涨约8%，而同期创业板指大涨54%。跑输市场40个百分点，基民戏称他为"老登"（嘲讽他持有的都是传统价值股）。

但他坦然接受：

"2025年，大盘价值型风格落后较多，我们的组合在该风格暴露较多，因此业绩相对落后。但幸运的是，基金在利润科目下又给持有人增加了一些余额。"

五、最新观点（2025年年报 + 2026年展望） ​

2025年年报核心判断 ​

判断一：遍地黄金不再，选股难度增大 ​

站在2026年年初，姜诚对市场变得审慎：

"当前估值水平下，已经难言遍地是黄金。对以内部收益率为评估对象的投资人来说，选股的难度显而易见是增大的。"

他认为，A股在2025年经历了大幅回暖后，很多股票的估值已经不再便宜。这意味着**"捡便宜"的空间在缩小**。

判断二：适度增加现金头寸，不吃亏 ​

2025年底，中泰星元的股票仓位从87.18%下降至83.82%，现金头寸适度增加。

他的逻辑是：

"与其勉强出手乱买，不如留足余粮等待更好的出价时刻。随着估值水平的上升，适度增加现金头寸并不吃亏。"

判断三：中国产业结构升级"走在成功的路上" ​

尽管对短期市场审慎，但姜诚对中国的长期基本面保持乐观：

"虽然整体增速不高，但中国经济的亮点层出不穷。在地产投资下行的情况下，新兴产业陆续接过接力棒。我们一直坚信中国的产业结构升级必会成功，目前看，正走在成功的路上。"

判断四："股市表现往往领先于经济" ​

姜诚用这句话来解释他的"不着急"：

"股市表现往往领先于经济，有时出价也十分慷慨，这使得基本面趋势与股票的投资回报并不时刻保持一致。"

他的意思是：好公司不等于好股票，好股票不等于在某个特定时间点是好买入机会。 耐心等待是价值投资的基本功。

判断五：对AI浪潮——"参与不是必选项" ​

2025年四季度末，他罕见地透露：

"过去一个季度我们95%的精力在研究人工智能。"

但他紧接着给出了价值投资者的标准答案：

"以学习者和使用者的身份来参与AI浪潮，但投资上参与不是必选项。"

翻译：他承认AI是重大技术变革，会深入研究；但在投资上，不是所有热门板块都值得买——只有当AI相关标的的性价比（内部收益率）足够高时，才会纳入组合。

这个"性价比"判断标准，贯穿了他所有的投资决策。

对基民的一句话 ​

年报末尾那句被广泛引用的话：

"我们努力将组合保持在尽可能舒适的状态。舒适的标准不是接下来会涨多少，而是能让人睡安稳觉。"

六、持仓风格与代表产品 ​

代表产品：中泰星元灵活配置混合A（006567） ​

指标数据
任职起始2018年12月5日
任职回报196%（7年多）
年化回报约16.25%
最大回撤控制出色
前十大重仓集中度~69%
调仓频率极低（"被动交易"）

典型持仓行业 ​

姜诚的持仓长期集中在传统价值与周期行业：

行业代表持仓
银行工商银行、招商银行
建筑中国建筑
造纸太阳纸业
化工华鲁恒升
房地产万科等

这些行业在2024-2025年的科技股牛市中明显跑输，但他始终坚持自己的框架，不追热点。

七、与其他价值派基金经理的比较 ​

维度姜诚曹名长张坤
风格深度价值，低估值优先深度价值，PE极低时买入成长价值，好公司长期持有
持仓集中度高（~70%）中高高
换手率极低低低
行业偏好传统周期、银行、建筑传统制造、地产消费、白酒为主
代表产品年化~16%~12%~18%
最大特点高度知行合一，几乎不追热点极度保守重仓腾讯、茅台等核心资产

八、精华摘录 ​

"买股票和买菜是一样的——你得挑好菜，还得挑便宜的时候买。"

"如果现在是6000点，可能估值是主要矛盾，但现在是4000点不到。"

"下一阶段A股的主要矛盾是基本面，不仅要关注短期基本面，还要看长期基本面发展。"

"以学习者和使用者的身份来参与AI浪潮，但投资上参与不是必选项。"

"过去一个季度我们95%的精力在研究人工智能，但投资上参与不是必选项。"

"价值投资不是只看股票，任何能产生现金回报的资产，都可以用价值投资的方式去评估。"

"舒适的标准不是接下来会涨多少，而是能让人睡安稳觉。"

九、人物评价 ​

基民眼中的姜诚：

  • "深度价值实践，强调长期主义，风格不漂移，回撤管理能力出色"
  • "他笔耕不辍，每季度直播，真正和基民站在一起"
  • 也有批评："2025年跑输创业板40%，'老登'心态"

业界评价：

  • 中泰资管以"不考核短期排名"的投研文化在公募行业独树一帜，姜诚是这一文化最典型的代表
  • 2025年"双姜"搭班后，市场对其"投行+投研"的协同效应抱有期待

十、参考资料 ​

Move fast and break things

Copyright © 2026. All Rights Reserved.